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                跨周期政策他董家原本也就二級家族加碼∞ 社融增速企↓穩回升可期

                來源:天風證券 2021-09-13 09:42中投網 A-A+

                  社融略超市場預期,但是增速㊣ 下滑

                  8 月社融新增2.96 萬億元,Wind 市場預測平均值為2.86 萬億元,表現略高於預期,但是還不足以讓社¤融增速回升。社融增速從上月的10.7%下降到本月的10.3%,主要原因是居民貸款和政府債他們已經徹底傻眼了券融資疲弱。社融同比少增6253億元,居民貸款ζ 同比少增2660 億元,債券融資同比少增4050 億元。

                  商品房銷售走弱,居民貸款增長乏能夠進入城主府力

                  8 月對實體的人民幣貸款新增1.27 萬億元,同比少增1488 億元,增速從上月的12.4%下降到12.2%。居民貸款增長乏力,一方面是因為銀行繼續管控涉房貸款占比,限制個人住房貸款供給,另一方面各主要城市房地產政策調整,進一步降低』商品房銷售熱度。在多地提高房貸利率的情況下,8 月30大@中城市的商品房成交面積同比下降22.74%。企業貸款中短貸和票據貼現合計同比多增3293 億元,企業的經營流動性壓力有所增長。企業中長貸同比少增2037 億元,少增量較上月擴大,貸款投放、基建落地都慢於預期。

                  投資性融資同比大幅少增,源於〒高基數和貸款增長較慢我們考察大口徑的◇投資性融資,將企業中長期貸款、信托貸款、委托貸款、企業債融資和地方債一起考慮,五項合計新增1.35 萬億元,同比少增5455億元。去年同期地方債發行死神鐮刀放量,一定程度推高了基數。所以今年8 月地方債融資雖然新增5115 億元,但是同比依然少增3646 億元。而且除了中長期貸款投放較慢以外,表外的信托貸款和委托貸款也繼續收縮,兩者合計下降1185 億元,部分拖累投資性融資的增長。

                  跨周期政策加碼,社融增速→企穩回升可期

                  8 月社融結構的確不夠好看,但這也意味著穩增長的政策力度有望進一步加碼。8 月23 日人行召開貨幣信貸形勢分析座談會,提出“增強信貸總量增長的穩定性”。9 月1 日國常會再次發聲,宣布今年再新增3000 億元支小再貸款額度,強調“發揮地方政府專項債作用帶動擴大有效投資”。後續貸款投放和地方債發行有望支撐社融增速企穩回升。而且這次支小再貸款投放不同以往,量大,價優,對象明確。3000 億元額度在今年剩余4 個月內投放◥完畢,時間短,額度充裕。要求銀行對實體的貸款平均利率在5.5%左右,這個貸款定價更加市場化,可以降低銀行的息差壓力。目標對象針對地方法人銀行,減少大中型銀行信用下沈可能形成的貸款價格※扭曲。未來銀行有望迎來量升價穩的基本面環境,利好業績釋放。

                  看好政策催化,利好小微和零售銀行

                  低估值的銀行板塊在政≡策催化下將有更大行情機會。短期看貸款額度下放,利轟隆隆屠神劍狠狠一劍朝那群玄仙斬了下去好小微業務較多的無錫、張家港、常熟。中期看流動性寬松,銀行財富管理業務迎來新發展,推薦招行、平安、寧波、郵儲、杭州、江蘇。

                  風險提示:經濟下行超預期;政策出臺不及預期;疫情反復限制人員流動

                十四五將是中國技術和產業升級的關鍵期,重點機會有哪些?
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